不懼調(diào)整，堅定看好電解鋁供改政策貫徹落實，鋁板塊必將重估。上周山東省發(fā)改委印發(fā)《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》，其中要求抓緊完成電解鋁違法違規(guī)產(chǎn)能清理，并公示魏橋集團(tuán)與信發(fā)集團(tuán)的違規(guī)產(chǎn)能分別為268萬噸及53萬噸，總規(guī)模超出市場預(yù)期，標(biāo)志著中國電解鋁供改獲得突破性進(jìn)展。8月10日，河南省批準(zhǔn)五家電解鋁產(chǎn)能置換指標(biāo)出省，合計產(chǎn)能20.7萬噸，共同轉(zhuǎn)讓于內(nèi)蒙通遼市一家企業(yè)，這表明全國范圍內(nèi)的閑置產(chǎn)能指標(biāo)置換正在進(jìn)行。前期的板塊回調(diào)，主要是板塊急漲和政策層不希望供改導(dǎo)致價格暴漲的表態(tài)帶來的，但考慮到電解鋁供改才剛剛有所推進(jìn)，且法制化、市場化的主軸不容動搖，我們持續(xù)堅定看好電解鋁供改的政策落實，預(yù)計違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停將在下半年接連落實，再疊加2+26采暖季環(huán)保限產(chǎn)，鋁基本面的反轉(zhuǎn)以及鋁板塊的估值重估勢在必行。重點關(guān)注神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)、焦作萬方等標(biāo)的。

稀土打黑常態(tài)化卓有成效，繼續(xù)看好稀土板塊重估。稀土價格今年年初以來整體顯著上漲，鐠釹氧化物、氧化鋱等品種漲幅接近50%。這主要源于2016年以來稀土供給側(cè)改革等諸多政策切實落地。一是國儲采取少量多次策略，效果明顯，定價機制也出現(xiàn)積極變化，培育了較好的價格預(yù)期；二是稀土打黑從運動式逐步向常態(tài)化、制度規(guī)劃轉(zhuǎn)變；三是環(huán)保核查持續(xù)壓制產(chǎn)量。同時，需求側(cè)新能源車對需求拉動的邊際效果在逐漸增強，且當(dāng)前存貨水平整體較低。短期看價格上漲仍有持續(xù)性，中長期看，打黑的“常態(tài)化”將有望較大程度緩解黑稀土的問題，有利于行業(yè)基本面的反轉(zhuǎn)。重點關(guān)注北方稀土、廈門鎢業(yè)、盛和資源、廣晟有色、安泰科技等。

稀土永磁將成為鋰、鈷之后新能源拉動的第三大風(fēng)口。一是稀土鐠、釹、鋱價格有望持續(xù)溫和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的穩(wěn)步向好。這使得釹鐵硼磁材已從6月初以來顯著提價，高端鐵硼磁材因其具備一定的壟斷性(行業(yè)寡頭壟斷、下游客戶粘性極強)，具有毛利率定價的特征，不僅可以獲得持續(xù)的庫存重估，成本提升可以實現(xiàn)完全轉(zhuǎn)嫁，而且還會可以有一定的超額利潤。二是新能源車同步電機磁材的訂單拉動，中科三環(huán)、正海磁材的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)汽車訂單占比高，不僅會受益于Tesla的直接訂單拉動(如中科三環(huán))，而且會更大受益于國際傳統(tǒng)汽車大廠轉(zhuǎn)向電動化的大潮，由于其定制化、與客戶共同研發(fā)的特性，客戶粘性強，行業(yè)壁壘高。重點關(guān)注中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升等標(biāo)的。

繼續(xù)旗臶鮮明看多鈷板塊。近期特斯拉宣布某位意大利車主完成單次充電行駛1000公里的挑戰(zhàn)，特斯拉CEO馬斯克明確model3量產(chǎn)計劃，預(yù)計未來隨特斯拉model3量產(chǎn)達(dá)標(biāo)將會帶動鈷、鋰資源的進(jìn)一步需求，與此同時特斯拉產(chǎn)生的鯰魚效應(yīng)將推動各大知名車企加速新能源汽車開發(fā)，生產(chǎn)動力電池所必需的鈷、鋰資源相關(guān)企業(yè)將明顯收益。結(jié)合我們對于鈷供需平衡表進(jìn)行了重估后我們?nèi)跃S持2017-2019年供需仍將維持緊平衡的觀點，結(jié)合前期去庫存緩解供應(yīng)壓力、供給集中度高的小金屬具有存貨調(diào)整容易被操控、一致預(yù)期形成后容易自我加強等特性，在此基礎(chǔ)上，我們繼續(xù)建議關(guān)注鈷板塊的洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美、道氏技術(shù)等標(biāo)的。

鋰：價格中樞有望持續(xù)抬升，相關(guān)龍頭公司的資本運作能力和動力強。1)全球鋰供需2017-2018年有望維持緊平衡狀態(tài)。2)鋰價有望繼續(xù)保持強勢，看好碳酸鋰上游公司，但其估值彈性受限。2017年以來鋰價持續(xù)維持高位，且6月份以來小幅上漲5%，印證上半年供需緊平衡。考慮到6月以后澳礦逐步放量，但冶煉、深加工環(huán)節(jié)存在消化鋰礦的時滯，供應(yīng)端仍有望維持偏緊狀態(tài)，且需求有望迎來邊際改善，鋰價有望繼續(xù)維持強勢。建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)。

重視基本金屬白馬重估，銅的大拐點已到。短期看，基本金屬價格維持高位震蕩，基本金屬白馬歷史包袱已被逐步消化，2017年中報業(yè)績大概率向好。

中期看，四季度美國特朗普財政刺激方案落地、美債上限解決是大概率事件，這將為海外基本面預(yù)期帶來提振，美聯(lián)儲加息、縮表反映較為充分，且進(jìn)一步印證海外經(jīng)濟增長扎實；國內(nèi)房地產(chǎn)去庫使得地產(chǎn)投資維穩(wěn)，十九大結(jié)束增長邏輯逐步清晰，且四季度補庫需求激活，國內(nèi)外經(jīng)濟增長邏輯將逐步兌現(xiàn)。同時考慮到供給側(cè)，電解鋁供給側(cè)改革在四季度大概率貫徹落實、銅礦供應(yīng)增速系統(tǒng)性下行，大拐點已到以及鋅礦供應(yīng)仍然偏緊，一旦需求反彈邏輯坐實，價格極有可能出現(xiàn)一波像樣的反彈。建議關(guān)注鋁銅鋅相關(guān)龍頭白馬標(biāo)的，依次為鋁(電解鋁供改貫徹落實大勢所趨，關(guān)注神火股份、中國鋁業(yè)、云鋁股份)，銅(江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色)、鋅(馳宏鋅鍺、西藏珠峰、中金嶺南)。

繼續(xù)重視鋁加工白馬。近期我們深度調(diào)研了鋁加工行業(yè)，鋁加工下游需求強勁，產(chǎn)能持續(xù)釋放，白馬公司向高端深加工轉(zhuǎn)型趨勢明確，量價齊升潛力大，且估值均處于歷史較低水平，值得重視。檢視鋁加工企業(yè)成長軌跡及股價表現(xiàn)，我們認(rèn)為五大維度決定鋁加工個股投資價值，一是擴產(chǎn)規(guī)劃增速，二是爬坡達(dá)產(chǎn)進(jìn)度，三是擴產(chǎn)方向是否符合行業(yè)趨勢，四是訂單匹配是否完備，五是估值水平是否合理。綜合以上因素，建議關(guān)注明泰鋁業(yè)、亞太科技、南山鋁業(yè)、利源精制、銀邦股份。

n基本金屬普遍上漲。上周公布的中國CPI、PPI數(shù)據(jù)基本保持穩(wěn)定，美國7月PPI指數(shù)表現(xiàn)較差，加之國際地緣危機進(jìn)一步發(fā)酵，避險情緒升溫，除鋁、鎳外其他基本金屬均暫緩前期大幅漲勢。滬鋁價格繼續(xù)走強，主要受中國宏橋減產(chǎn)超預(yù)期，繼續(xù)利好鋁價上行，預(yù)計基本面拐點也將逐漸到來，鋁庫存有望下滑。

n黃金上漲2.4%、白銀上漲4.9%。上周貴金屬大漲，美國PPI指數(shù)繼2016年8月來第一次下滑，韓美地緣危機逐步升級，歐央行釋放信息可能在9月份調(diào)整QE等因素的影響，市場避險氛圍加重，黃金等避險資產(chǎn)收到追捧。

重點關(guān)注新能源鈷、鋰、磁材等相關(guān)標(biāo)的，重視鋁加工白馬，關(guān)注電解鋁供改。鈷板塊建議關(guān)注華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美；鋰板塊建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、融捷股份等。磁材板塊建議關(guān)注正海磁材、中科三環(huán)、寧波韻升、銀河磁體等。鋁加工白馬重點關(guān)注明泰鋁業(yè)、亞太科技、銀邦股份、南山鋁業(yè)、利源精制等。鋁行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)和供改預(yù)期強烈，建議關(guān)注中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)和南山鋁業(yè)等。